国际金融市场基本理论解析(63页)

国际金融市场

本讲主要有四个内容:

第一节国际金融市场概述

第二节国际货币市场与资本市场 第三节欧洲货币市场

第四节外汇市场

J第一节国际金融市场概述 本节有四个问题:

一、 国际金融市场的概念

二、 国际金融市场的特点

三、 国际金融市场的作用

四、 国际金融市场的演变过程

J—、国际金融市场的概念

国际-从事专业性金融交易的场所。

广义的,指进行长、短期资金借贷、 外汇与黄金的买卖等国际金融业务的 场所。这些业务分别形成了货币市场、 资本市场、外汇市场和黄金市场。

狭义的,指在国际间经营长、短期资 金借贷业务的市场,又称国际资金市 场,仅包括货币市场和资本市场。

」二、国际金融市场的特点

畔目前的国际金融市场呈现以下特点:

市场主体的广泛性。

金融管制放松,信用风险大。受所 在国干预较少,尤其新兴的离岸金融 市场,几乎不受任何国家法律约束。

3 ■外汇市场是中心。

4■以无形市场为主,全球市场一体化。

 主要金融市场连成一片,伦■纽■香■伦。

」三、国际金融市场的作用

甩际金融市场是世界范围资金和资本 得以有效配置的主渠道。作用:

■有利于各国调节国际收支。平衡收 支■市场是中介■顺差国贷逆差国借缓解。

?促进国际分工和世界经济一体化。

 资金流向利润率高的地区,优化配置。

■促进国际贸易和国际投资的发展。

■促进银行业务国际化。

」 国际金融市场的消极影响

畔作为国际借贷与投资中介,产生积极 作用的同时也造成了消极影响:

容易导致举债规模失控,形成 债务危机。

巨额的国际资本流动对许多国 家的经济生活和宏观调控形成冲击。

金融动荡通过国际金融本身的 市场传递机制被放大了。

生卵金融市场发展趋势

国际金融市场的发展是伴随着国际商 品贸易的发展、国际支付的发展和国 际借贷的发展而发展的。经历了三个 阶段:

■以伦敦为中心的国际金融市场;

■以纽约为中心的国际金融市场;

■新兴的欧洲货币市场。

J

J 金融工具创新

大致划分为四大类:

风险转移型创新。期权、期货 交易、利率互换等。

增加流动性型创新。长期贷款 证券化、大额可转让存单等。

信用创造型创新。票据发行便 利。

股权创造型创新。可转换债券。

丄週歴金融市场发展三大趋势

=?证券化趋势。

证券化趋势主要表现为以下两种形 式:第一,国际市场的拓展。第二, 银行资产负债的可买卖性增强了。

?表外业务重要性日益增加的趋势。

四种主要的表外业务:期权业务、票 据发行便利、互换和远期利率协议。

■金融市场全球一体化的趋势。

I第二节货币市场与资本市场

本节有两个问题:

一、 国际货币市场

二、 国际资本市场

」一、国际货币市场

国际货币市场是指交易期限在1年以 内(含1年)的国际性短期资金借贷市 场,也称国际短期资金市场。

根据借贷方式,货币市场分为银行 短期信贷市场、短期证券市场、贴现 市场。目前世界性货币市场主要有狭 义的欧洲货币市场和亚洲美元市场。

)1?市场结构与利率

呻货币市场的主要参加者是各国中央 银行、商业银行、保险公司、贴现公 司、票据承兑公司、证券交易商、证 券经纪商等。他们既是资金供给者, 又是资金需求者。美-短期信贷和证券 为主,英-贴现市场为主。

货币市场的利率包括银行同业拆放 利率(如LIBOR)、短期信贷利率、 短期证券利率和贴现率等短期利率。

」2?国际货币市场的融资工具

国库券。高于银行信用和商业 信用,流动性强收益较高。发行方式两 种:附息和不附息。比如英国政府的

“金边”债券、德国的“堤岸”债券。

可转让定期存单。无记名存单, 不可提前支取,可在二级市场自由交易。

 既可获取定期存款利息,又可随时变现。

 它的发行是银行短期资金的稳定来源。

j 融资工具

^3)银行承兑汇票「银行应客户要求, 允许其签发以银行为付款人的汇票, 经银行背书,承诺到期付款的信用工 具。可在承兑银行贴现或买卖。

(4)商业票据。非银行企业为筹集资 金凭信用发行的、有固定到期日的短 期借款票据。利率取决于资金供求、 发行人信誉、银行借贷成本、期限等。

 低于贷款利率,高于国库券利率。

」3 ■国际货币市场的融资方式

畔(1)银行同业拆放

平衡头寸或弥补准备金不足,利用资 金借岀的时间差、地域差相互进行的 借贷活动。银行间资金的拆进放出。

A银行 (票据互换) B银行

客 A1 B1 (付300万)

户 A2—B2 (收 100万) 凭信用,不签约,无担保,1?7天。

」(2)银行短期信贷

畔商业银行一方面吸收客户闲散资金, 一方面向他们提供短期信贷,满足其 临时性、季节性短期资金需求,利率 一般高于银行同业拆放利率。

一般来说,银行同业拆放也属于短期 信贷业务,由于其占主导地位,故将 其单独列岀。

」(3)短期证券交易

国际性短期证券的发行和买卖,包 括各种期限为1年以内的、可转让流通 的信用工具。

通过发新债抵旧债和一再展期,实 际上已把短期资金转为中期资金使用。

」(4)票据贴现

呻贴现,简单地说,就是贴点儿钱取 得现金。举例:利率与贴现率。

持票人拿未到期票据向票据公司或 商业银行要求贴现。按贴现率扣除自 贴现日到票据到期日的利息后,支付 现金。贴现公司和贴现银行可以向中 央银行要求再贴现。调控货币供应量 的重要手段。

」4?国际货币市场的特点作用

呻与资本市场相比,具有以下特点:

主要功能是便利短期资金在国 际间流动、融通;

市场上的信用工具具有准货币 性质;(M0-货币;Ml-准货币)

市场对交易者资信要求较高, 融资数额大且期限短,借贷风险小, 成本低,资金周转速度快,流量大。

」货币市场的作用和影响

11)便利国际间的短期资金流动,沟 通各国之间短期资金的供给与需求;

强化各国之间在利率、汇率和通 货膨胀等方面的相互传导机制;

弥补临时性收支逆差和财政缺口;

为游资从事套汇、套利和其他投 机活动提供了场所,加剧外汇市场的 动荡,削弱了各国货币政策的效力。

j二、国际资本市场

国际资本市场是指交易期限在一年 以上的国际性中长期资金借贷和投资 的场所。它包括中长期国际信贷市场 和中长期国际证券市场。

国际资本市场主要分布在纽约、伦敦、 东京、法兰克福、苏黎世、香港等国 际金融中心。

」1?市场结构和利率

呻中长期资金的主要供应者是各种金融 机构,如商业银行、保险公司、跨国 公司、各国央行以及西方发达国家的 国内资本市场等。需求者是国际金融 机构、各国政府和工商企业。

资本市场利率是中长期利率,有固定 利率和定期调整的浮动利率两种规定 利率的方式。基准利率+附加利率。

」2?国际资本市场的主要业务

银行中长期信贷

1-5年中期,5年以上长期。包括:岀 口信贷;项目贷款;自由外汇贷款。

数额多、期限长、风险大,因此贷款 条件严格:①币种■借什么还什么;② 利率浮动;③官方担保;④银团贷款; ⑤偿还方式-至ij期一次偿还、定期付息 或分次等额偿还,宽限期内只付息。

j (2)证券交易

证券是一种金融资产,是财产所有权 的凭证。包括政府和企业发行的证券。

投入发行和交易的证券主要有政府债 券、股票、公司债券和国际债券等。

国际债券:外国债券和欧洲债券。

外国:国外发行人,东道国货币; 欧洲:国外发行人,东道国发行,第 三国货币。

j 证券交易

证券发行市场是初级市场。发行方 式两种:公募与私募。

债券可以自由买卖,价格与利率成 反比。(债券收益率也是利率)

证券交易市场是二级市场。

红筹股、H股、N股、S股。

」3?国际资本市场的特点

通过市场机制吸收国内外资金, 对其进行中长期的分配和再分配;

注重安全性、盈利性和流动性, 借贷双方很重视稳定长期合作关系;

有政治风险、违约风险、利率风 险。汇率风险、经营风险、价格风险 等多种风险,使市场的不确定性因素 更为复杂,需要采取多种避险措施。

」4?国际资本市场的功能

畔首先,提供了一种资本迅速有效转 移的机制■从剩余单位到不足单位。

其次,为已发行证券提供二级市场。

 第三,它能广泛地吸引国际资本, 满足资金需求者对不同币种的需求。

第四,通过发行国际证券或创新金 融工具,逃避金融管制和税收,这是 一些国际金融中心兴起的主要动因。

I 第三节欧洲货币市场 本节有五个问题:

一、 欧洲货币市场的概念

二、 欧洲货币市场的形成与发展

三、 欧洲货币市场的构成

四、 欧洲货币市场的特点

五、 欧洲货币市场的作用

」一、欧洲货币市场的概念

4欧洲货币,是指在货币发行国境外 流通的货币,又称为离岸货币。从几 方面理解:①是一种离岸货币。1981 年纽约欧洲美元市场运作;②是一个 多币种的体系。③并非地域性的概念。

欧洲货币市场,指经营欧洲货币借 贷业务的市场。是一种以非居民为国 际资金借贷对象的离岸国际金融市场。

欧洲货币市场的形成与发展

战后资本国际化发展的产物。发端 于欧洲美元市场。50年代■苏东美元转 伦敦?57英镑危机■禁止英镑外借-美元 存贷。最终大规模发展,是因为:

资本主义经济国际化的巨大发展, 是导致其产生和发展的根本原因。

跨国银行与公司为逃避美国金融 管制(Q),加速了境外美元市场发展。

j 形成与发展

邙3?美国巨额国际收支逆差是欧洲美 元迅速增长的根本原因。马歇尔计划

西欧一些国家倒收利息政策及金 融自由化,激发了境外欧洲货币的大 量涌现。(瑞士法郎)

美国政府对“欧洲美元”的发展 采取了纵容的态度。纵容原因:①减 轻兑换黄金压力;②转嫁通货膨胀。

j三、欧洲货币市场的构成

」欧洲货币市场的业务是以3个相对独 立的市场的经营为主,即欧洲短期信 贷市场,欧洲中、长期信贷市场和欧 洲债券市场。其中,欧洲短期信贷市 场是欧洲货币市场的基础部分。

基本上是一个银行同业拆借市场, 是由一些国际性的大银行和西方国家 大商业银行的海外分行参与组成的一 个全球性的、广泛的国际银行网络。

」四、欧洲货币市场的特点

1 ■独特的利率体系。LIBOR为基础, 存款利率略高于货币发行国■贷款略低。

2?经营环境自由,不受任何国家法规 和税制的限制。

3■规模大、币种多,资金调度灵活。

4 ?银行同业交易占主导。

5■贷款额度不以存款大小为依据。信 用发达,先贷后借■投机性与冒险性。

、欧洲货币市场的作用

重要的国际融资渠道,解决了国 际资金供求矛盾,促进经济一体化。

打破金融中心之间相互隔离的状 态,降低资金流动成本,使国际金融 市场的有利因素得到最大限度的发挥。

部分解决支付手段不足的困难, 弥补了国际收支逆差。

满足了跨国公司的资金需求,促 进了国际生产与贸易的发展。

j 不利影响

T1)由于欧洲货币市场金融管制松弛、 对国际政治经济动态的反应异常敏感, 使巨额“欧洲货币”到处流窜,冲击 各国货币汇价的稳定。

欧洲货币市场的存在影响了一国 国内货币政策的有效执行。

欧洲货币市场的资金流动助长投 机,增加了国际借贷经营的风险。

」 第四节外汇市场

本节有四个问题:

一、 外汇市场概述

二、 外汇市场的构成

三、 外汇市场的业务

四、 中国的外汇市场

]一、外汇市场概述

呻「外汇市场及其类型

进行外汇买卖的交易场所,以不同国 家货币为商品。如伦敦、纽约等。

从组织形式划分,可分为两种: 一种是有固定交易场所的有形外汇市 场,也称欧洲大陆式外汇市场;另一 种是没有具体交易场所的无形外汇市 场,也称英美式外汇市场。

外汇市场的分类

外汇市场的分类

从交易主体经营性质划分,可分 为两种:一种是银行与顾客之间的外 汇市场,即外汇零售市场;另一种是 银行同业间的外汇市场,即外汇批发 市场。

从外汇管理制度划分,可分为三 种:一种是自由外汇市场;第二种是 平行市场,也叫替代市场;第三种是 外汇黑市,即非法的外汇市场。

从外汇交易的交割期划分,可 分为两种:一种是即期外汇市场,也 称现汇市场;另一种是远期外汇市场, 也称期汇市场。

从外汇交易的范围划分,可分 为两种:一种是国内外汇市场;另一k 种是国际外汇市场。

」2?外汇市场的基本功能

呻(1)清算作用。汇兑实现不同国家 货币购买力的国际转移一基本功能。

生成汇率。零售市场不平衡■批 发市场外汇头寸调拨■产生批发汇率。

授信作用。银行利用时间差。

套期保值作用。

投机作用。频繁涨跌-外汇投机

」3?现代外》匚市场的特点

国际外汇市场一体化。交易场所 +时间+业务。

汇率波动频繁、波幅较大。

中央银行对外汇市场的干预加强。

金融创新大大丰富了外汇市场的 交易品种。

j二、外汇市场的构成

外汇市场的参与者主要有以下几方:

1.外汇银行

外汇银行,又称外汇指定银行,是由 中央银行授权经营外汇业务的本国银 行、在本国的外国银行分行或代办处 以及其他从事外汇经营的有关金融机 构。(本国的一些分支行并不是)

」2 ?外汇经纪人

外汇经纪人是指通过平衡买卖双方外 汇供求而获取利润的外汇买卖中间人。

 古有行户或称揭客(板凳扛肩上)。

须经中央银行批准,才有营业资格。

 一般不自己买卖外汇,仅赚取佣金。

经纪人分两种:

一般经纪人。有自营买卖。

外汇擄客或跑街。

」3?中央银行

畔各国中央银行参与外汇市场的活动 有两个目的:

一是储备管理。角色与一般参与者 相同;

二是汇率管理。或称Market-Maker, 不仅使外汇市场的成员,还是外汇市 场的幕后操纵者。

」4?客户

根据交易行为的性质不同,客户

(Customer)可以分为三类:

一是交易性的外汇买卖者,如进出 口商、国际投资者等;

二是保值性的外汇买卖者,如套期 保值者;

三是投机性的外汇买卖者,如外汇 投机商等。

」5 ?外汇交易商

夕卜汇交易商 (Exchange Dealer or Exchange Trader)是指专门从事外汇 交易、经营外国票据业务的公司或非 银行金融机构。如保险公司、财务公 司、信托公司等。

」三、外汇市场的业务

目前外汇市场主要有以下几种外汇 业务:

1.即期外汇交易

即期外汇交易又称现汇交易,是指 买卖双方成交后,于两个营业日内进 行清算交割的一种外汇业务。它又分 为电汇、信汇和票汇。

」2?远期外》匚交易(期汇交易)

畔预约外汇买卖业务,即买卖双方先 行签约,规定买卖外汇的币种、金额、 汇率及未来交割时间,到规定日期再 办理成交的外汇业务。远期外汇交易 期限一般为个月,最长可达一年。

目的:套期保值;外汇银行平衡头 寸■抛补;投机交易(买空卖空■见下一页 幻灯片)。

j 买空卖空

张三:预测欧元对美元一个月后升 值,想买进欧元享受其升值好处。

李四:预测欧元贬值,想买进美元 卖岀欧元,享受美元升值好处。

某日两者相遇发生故事。欧元升。

C 1= $ 0.9, 1 月后 01=$1,交易额 1 万欧元,最终李四付给张三$ 1000c

无实际交割,交易建立在预期上。

」3.套汇交易

套汇交易是利用不同外汇市场的汇 率差异,在汇率低的市场大量买进, 同时在汇率高的市场大量卖岀,利用 贱买贵卖套取投机利润的活动。

套汇交易主要有两角套汇、三角套 汇和套利(预测利差大于汇率变动) 等三种方式。

」4 ?外汇期货交易

在有形交易市场,通过结算所的下 属成员清算公司或经纪人,根据成交 单位、交割时间标准化的原则,按约 定价格进行远期外汇买卖的一种业务。

 1972年在芝加哥商品交易所问世。

外汇期货与远期外汇交易极其相似, 都是以合约形式事先约定汇率和交割 期,而非即日交易。

外汇期货与远期外汇的区另IJ

外汇期货是买方或卖方与期货市 场的结算所签约,与结算所发生直接 合同关系;而远期外汇交易是买卖双 方签约,产生合同责任关系;

外汇期货是标准化、格式化的远 期外汇交易;

外汇期货交易要按每一标准合同 向结算所交纳一定的手续费,而远期 外汇交易银行不收费;

、 区另I」

(4) 外汇期货在公开市场竞价交易, 远期通过柜台或电传电话报价交易;

(5) 外汇期货的买方只报买价,卖方 只报卖价。而远期外汇交易买卖双方 都要分别报岀买、卖两种价格;

(6) 外汇期货要向经纪人交纳佣金; 远期一般不通过经纪人,不交佣金;

(7) 外汇期货一般不交割,远期交割。

?外币期权交易

呻指与对方签订远期外汇合约,并支付 一定金额的保险费后,在合约有效期 内或规定的到期日,有权按合约规定 的协定汇价行使买或卖的权力,并进 行实际交割;同时也有权决定不履行 远期外汇合约。

1982年12月诞生于费城股票交易所。

 欧式期权和美式期权两种。

」6?外汇掉期业务

外汇掉期业务(Swap)是在买进或 卖出即期外汇的同时,卖出或买进远 期外汇,以避免外汇汇率波动风险。

目前,掉期交易可分为即期对远期 和远期对远期两种。

」7.外汇择期业务

外汇择期业务(Forward Option) 是远期外汇的购买者或岀卖者在合约 有效期内任何一天,有权要求银行实 行交割的一种业务。

与期权交易不同:期权交易可以放 弃交割,择期不能放弃。

与远期交易不同:后者只能在到期 日交割。

J四、中国的外汇市场

"1994年4月1日,银行结汇售汇制度 正式实施;4月4日,银行间外汇交易 市场 中国外汇交易中心正式启动 运营。这标志着我国新型外汇市场体 系的诞生。

1.我国外汇市场的产生与发展

外汇调剂市场是我国真正意义上的 外汇市场的雏形。

」2.我国外汇调剂市场的利弊

畔调剂市场体现了有计划商品经济发 展的客观需要:(1)增强了外汇使用 合理性,提高了外汇使用效益。(2) 合理调整了企业的经济利益,促进了 出口创汇。(3)进一步改善了外商投 资环境,促进了外商投资企业外汇平 衡。(4)引入了更多的市场机制,提 高了交易的透明度。

」不规范的外汇调剂市场

T1)调剂企业间留成外汇余缺这个性 质一直没有改变。

参与者是外汇供求企业,进行 “实物商品”式的买卖交易,银行只

能代客买卖,授信作用得不到发挥。

由于市场是按行政区划设立的, 行政性干预造成外汇的地区割据,缺 乏横向融通性,导致多重市场汇率。

J3.我国外汇市场的构成

呻银行同业市场和顾客零售市场两个层 次,主要参加者有外汇指定银行、中 央银行和顾客,没有外汇经纪人。

(1)银行间外汇市场

职能是为经营外汇业务的金融机构相 互调剂外汇余缺,提供平仓、补仓及 清算服务。对外汇指定银行周转外汇 实行比例管理■现货买卖■实盘交易。

} (2)顾客零售市场

屮零售市场主要指银行结汇售汇业务。

实行结汇、售汇制。

结汇的范围。

售汇的范围和依据。

通过执行挂牌汇率和外汇头寸限额规 定,把顾客零售市场与银行同业市场 有机地联系起来。央行公布加权汇率, 外汇行执行并参与生成汇率。

第五讲到此结束!9

第五讲到此结束!

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